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亚博娱乐场下载·科创板等待风向标:进来容易毕业难
发布时间:2020-01-11 14:00:19 阅读次数:3324

亚博娱乐场下载·科创板等待风向标:进来容易毕业难

亚博娱乐场下载,科创板“等风来”

李甜、吴可仲

“科创板推出来之后,它的流动性到底怎么样?这点是我们最为担心的。万一流动性不好,第一,企业的估值会给不到创业板的水平;第二,股票也卖不掉。费了大力气,把企业推到科创板,最后如果流动性不好就很难受了。就像新三板一些企业一样,上市最后还要再退下来,相当于耽误了好多年企业的发展时间。”5月8日,专注投资技术类与企业服务类创业公司的某创投机构副总裁章澍(化名)对《中国经营报》记者说道。

自3月18日,上海证券交易所发行上市审核系统正式开始接受科创板发行上市申请后,截至5月10日18时,科创板共迎来108家受理企业,并对其中85家企业发出首轮问询,66家企业已作出回复。

科创板工作进展之快,向市场展示出国家推动二级资本市场改革的意志。本报记者获悉,创投机构广泛期待科创板能够成为一条有效的退出途径,由于目前科创板还没有成功IPO的先例,上市的复杂性及可变性使得机构在了解、筹备之余,也不得不谨慎视之。

“进来容易毕业难”

对于投资组合与科创板所扶持方向沾边的投资者来说,他们或多或少都对照过科创板的上市标准,梳理过眼下是否有满足条件的标的。

1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,实施意见强调,在上海证券交易所设立科创板,重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。

比起创业板,科创板似乎更加对口。相比之下,科创板不仅在排队、审核方面能够节省时间,所支持的行业更为明确。同时,科创板的制度设计呈现出包容、变革的一面。它首次试点注册制、允许申报企业未实现盈利、采用向机构投资者询价方式定价,对于市盈率一般较高的科技类企业来说,或许更为公允,这些均向创投机构施展着吸引力。

与此同时,对于创投机构来说,科创板是由诸多不确定性组成的新事物。

章澍最为担心科创板的流动性,流动性不强,企业难以融资,创业者及资方财富难以增值,资本市场的核心功能会受到削减,或重蹈新三板覆辙。

此外,试点注册制下,什么样的企业能上,什么的企业不能上,截至目前,还没有信号流出。

沃富金信投资总监褚自航对《中国经营报》记者提到,他更倾向于认为科创板试点的注册制是注册制和核准结合,且这更为符合国情。与港股、美股以机构投资者居多不同,目前内地资本市场散户众多,估值总体较高,概念炒作容易发生,相对不占信息优势,易受市场情绪影响决策的散户处境较为不利。

因此,褚自航认为做纯碎的注册制时机未到,设置门槛、筛除低质企业仍然必要。

“各种良莠不齐的企业如果都能上去,那这个版就失去了意义。” 章澍也倾向于认为科创板加强审核更为实际。实际上,已经公开受理的上百家企业,部分企业的质地受到了市场分析者质疑,有的企业原本寻求登录创业板、沪市主板未果,也有企业曾在新三板挂牌。

北京中税仁税务事务所主任丁会仁对部分意向于科创板的企业进行了上市辅导,比起科创板受到较多“呵护”,丁会仁向本报记者提出他更希望看到,大门洞开之后,“进来容易毕业难”,以严格的退市制度来保障科创板的质量。

“科创板到底是走什么样的核准流程,还是说有没有核准这一步,大家都不知道。”章澍说,只有等到有企业实现IPO,到时才能明白国家层面究竟如何对待这个新事物。

尽管存在诸多疑问待解,通过建立新型资本市场对战略型企业加速,且国家最高层疾驰一般推进它的落地,使创投机构从业者广泛认为科创板大概率会实现差异化发展。

“归根到底,还是要规避美国的技术封锁,进行国产替代,我们国家当前依赖于美国的高科技是哪些,那些产业就是我们要培育的。”褚自航认为,科创板将以“硬科技”为主,商业模式创新型企业较难以在科创板IPO。

丁会仁提到,资本市场是高科技发展的加速器。科创板若能容纳2000~5000家企业,我国的科技创新能力可能会达到全新的高度。

等待“风向标”

科创板的设立对于募投两大环节均产生了影响,总体正在“微调”。

面对科创类项目,个人LP(即有限合伙人,主要指出资方)并不占优势。

据章澍介绍,科创板所支持方向意味着长投资周期,从资金体量及耐心方面,能承受这类型项目的一般是机构出资者。相比于个人出资者,机构不易受经济形势影响。据褚自航所了解,尤其国有型资方,更会在GP(即普通合伙人)募资时,限定投资科创类行业。

褚自航表示,实际上,基于知识鸿沟,个人LP若不了解标的所在行业,一般也不会产生投资意向。同时,优秀的投资机构也在避免找不了解行业,手头也无甚资源的高净值个人,“对他们来说是不匹配的。”这使得对口产业资本、有背景的资金或会迎来更多机会。

据章澍介绍,偏技术类项目投资团队已经不再完全只招收经济学背景人才,部分团队开始配备有技术型专业背景者。

技术投资基因薄弱的机构,希望搭上科创板的列车,怎么办?

褚自航提到,专注原先赛道之外,若有精力,投资处于早期具有优秀实战经验的技术型团队或者跟其他头部产业基金绑定,进行跟投是行业中的操作方式。

可以确定的是,科技实力与业绩不错的公司将迎来更多机构留意。当前,创投机构正在等待科创板IPO风向标。

“也许等到科创板确实有公司上市,可能看一两个月的走势,如果走的特别好,我觉得有可能会影响到基金对于投资的一些想法或者判断。”章澍如是表示。

科创项目的长周期、所需资金量巨大等特点似乎作用于创投行业队伍进一步整合。

章澍认为,总体来说,科创板所支持的产业头部效应没有C端类型项目明显。据他的观察,目前,没有一家头部基金覆盖掉大部分申报企业,意味着科创板并未使得头部机构更为集中,反而给了很多中小创投退出机会。

但褚自航不认为科创板的出现,对之前非专业该领域的中小型创投机构友好。科创板申报企业大部分有风投支持,标的最多的仍是资金实力雄厚的老牌人民币基金,二八分化现象比较严重。小型资本除非很专业,在此领域深耕,在项目处于很早期的研发阶段时投中,否则发展到成长期,进行量产阶段的企业很难给它机会。

褚自航举例表示,芯片制造属于资本密集型行业,周期长,进入了大厂供应链名单很不容易,而一旦进入它投入的成本和它的估值非小机构能够承担,更需要具有大量资金机构的钱来支持,且还需要资方能带来资源。